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2023年一季度生產(chǎn)需求明顯改善，市場(chǎng)預(yù)期加快好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢(shì)頭開始顯現(xiàn)。固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)為一季度經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行提供了重要支撐，各地都將穩(wěn)投資作為重要工作，有效應(yīng)對(duì)外部不確定性因素沖擊。隨著供需循環(huán)進(jìn)一步暢通，疊加前期政策效應(yīng)等多方面積極因素，擴(kuò)大有效投資仍有潛力和空間。下階段，應(yīng)聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重要產(chǎn)業(yè)鏈、民生領(lǐng)域等精準(zhǔn)發(fā)力，多渠道籌措項(xiàng)目建設(shè)資金，更好發(fā)揮投資對(duì)于調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型的帶動(dòng)作用，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

一、固定資產(chǎn)投資整體運(yùn)行情況

1.整體投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

2023年1-3月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶，下同）10782億元，同比增長(zhǎng)5.1%，較國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速高了0.6個(gè)百分點(diǎn)，與2022年全年增速持平，固定資產(chǎn)投資增速仍保持高位。從投資構(gòu)成看，一季度建安工程、設(shè)備工器具購(gòu)置、其他費(fèi)用分別增長(zhǎng)4.1%、4.2%、8.2%。建安工程、設(shè)備工器具購(gòu)置保持較快增長(zhǎng)，人工、材料、施工機(jī)具使用以及設(shè)備購(gòu)置等費(fèi)用增速加快，反映了在穩(wěn)投資系列政策推動(dòng)下，新上項(xiàng)目較多、新上項(xiàng)目中設(shè)備購(gòu)置量增多、企業(yè)更新改造力度加大。

圖1 全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速（%）

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

2.民間投資意愿和能力仍待恢復(fù)

2023年1-3月，民間固定資產(chǎn)投資為58532億元，同比增長(zhǎng)0.6%，較1-2月低了0.2個(gè)百分點(diǎn)，低于投資整體增速4.5個(gè)百分點(diǎn)，仍處于低位運(yùn)行狀態(tài)。從季度波動(dòng)看，民間固定資產(chǎn)投資的增速已由2022年第一季度的8.4%持續(xù)下滑，下滑幅度較大。民間固定資產(chǎn)投資占比進(jìn)一步萎縮，跌至2011年以來的次低點(diǎn)，僅為54.56%。

圖2  民間投資增速及占比（%）

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

近年來，受疫情反復(fù)、成本上升、內(nèi)需收縮等因素影響，民間投資動(dòng)力和能力普遍偏弱，民營(yíng)企業(yè)面臨較嚴(yán)重的需求收縮。2022年開始，國(guó)有及國(guó)有控股單位投資增速超過民間投資增速，且差距逐漸拉大。2023年1-3月，國(guó)有及國(guó)有控股單位同比增長(zhǎng)10%，較民間投資增速高了9.4個(gè)百分點(diǎn)。1-2月，內(nèi)資企業(yè)中的國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)和股份合作企業(yè)固定資產(chǎn)投資分別同比增長(zhǎng)17.8%、20.5%和17.1%。

圖3  民間投資、國(guó)有及國(guó)有控股單位投資增速（%）

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

3.基建投資加力提效，制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

2023年1-3月，制造業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)，基建投資增速有所提升，房地產(chǎn)投資增速仍為負(fù)值，但降幅明顯收窄。基礎(chǔ)設(shè)施投資在增加政策性開發(fā)性金融工具額度、用好專項(xiàng)債等融資支持政策以及各地區(qū)各部門積極貫徹落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)系列政策推動(dòng)下，效果逐步顯現(xiàn)，一季度基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.8%，高于全部投資5.7個(gè)百分點(diǎn)，是大類投資中增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。基建投資呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，資金投向更加聚焦。一季度水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)10.3%，公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)7.7%，道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)8.5%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)17.6%。基建的推進(jìn)速度與資金的到位情況呈強(qiáng)相關(guān)性，從政策支持領(lǐng)域看，資金重點(diǎn)流向了市政及產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施、保障性安居工程、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、倉(cāng)儲(chǔ)物流基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，聚焦于基礎(chǔ)設(shè)施“補(bǔ)短板”以及新基建“提質(zhì)量”，確保了資金精準(zhǔn)灌溉。

表1  1-3月我國(guó)各行業(yè)固定資產(chǎn)投資情況

2023年一季度，國(guó)內(nèi)需求逐步擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)主體預(yù)期好轉(zhuǎn)，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)7%，比整體投資高1.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)15.2%，對(duì)制造業(yè)投資拉動(dòng)作用明顯，表明制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)態(tài)勢(shì)持續(xù)。制造業(yè)改造升級(jí)潛力巨大，高技術(shù)制造業(yè)投資明顯快于全部投資。3月，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.9%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月位于景氣區(qū)間。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)加快恢復(fù)，制造業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)需求穩(wěn)步回升，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.6%和53.6%，位于近期較高景氣水平，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)PMI分別為53%、51.2%，制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。從企業(yè)規(guī)模看，大、中、小型企業(yè)PMI分別為53.6%、50.3%和50.4%，低于上月0.1、1.7和0.8個(gè)百分點(diǎn)，均高于臨界點(diǎn)，大型企業(yè)恢復(fù)發(fā)展動(dòng)能表現(xiàn)強(qiáng)勁。

圖4：制造業(yè)PMI指數(shù)（%）

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

2023年受需求走弱影響，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)放緩，2023年1-3月，我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資、住宅開發(fā)投資分別同比下降5.8%、4.1%。房地產(chǎn)開發(fā)投資占固定資產(chǎn)投資完成額的比重也降至24.2%，較上年同期下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。房屋施工面積、房屋新開工面積等先行指標(biāo)均出現(xiàn)明顯下滑，分別同比下降5.2%、19.2%。1-3月，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)均位于100以下，且延續(xù)去年2月以來走低趨勢(shì)。

圖5  三大領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資增速（累計(jì)同比，%）

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

4.中部地區(qū)投資增速持續(xù)下降，東北地區(qū)領(lǐng)跑全國(guó)

從投資地域看，2023年1-3月東北地區(qū)投資連續(xù)10個(gè)月回升，增速領(lǐng)跑全國(guó)，同比大幅增長(zhǎng)13.7%，較全國(guó)水平高了8.6個(gè)百分點(diǎn)。東部地區(qū)投資增速為6.5%，較1-2月提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，投資開局良好。西部地區(qū)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)4.9%。中部地區(qū)延續(xù)2022年2月以來的下降趨勢(shì)，投資增速繼續(xù)回落，僅同比增長(zhǎng)1.5%。總的來看，東北和東部地區(qū)投資呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，中部地區(qū)投資增速繼續(xù)回落。

圖6  分地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速（累計(jì)同比，%）

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

1-2月，31個(gè)省份中有19個(gè)省投資增速高于全國(guó)水平，其中西藏、內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅、新疆等5省實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，增速分別達(dá)59.4%、39.4%、20.8%、12.2%、10.7%，投資恢復(fù)動(dòng)力較強(qiáng)。貴州省出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降3.6%。

表2  1-2月全國(guó)各省固定資產(chǎn)投資情況

二、擴(kuò)大有效投資仍然具有空間和潛力

（一）社會(huì)資本擴(kuò)大投資的意愿和能力不足。一是外部環(huán)境劇烈變動(dòng)導(dǎo)致社會(huì)投資低迷。經(jīng)濟(jì)下行期，企業(yè)在悲觀預(yù)期下出于資金安全考慮，常常會(huì)選擇觀望等待，經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)需求收縮導(dǎo)致偏悲觀預(yù)期，企業(yè)投資行為趨于謹(jǐn)慎。市場(chǎng)化程度高的民間投資，投資收益風(fēng)險(xiǎn)約束越嚴(yán)，受市場(chǎng)預(yù)期影響越大。受疫情、烏克蘭危機(jī)以及美國(guó)等西方國(guó)家持續(xù)打壓遏制我國(guó)等因素影響，未來市場(chǎng)不確定性增加，社會(huì)投資特別是民間投資信心減弱，多數(shù)投資主體持觀望等待態(tài)度，投資意愿明顯不足。二是社會(huì)資本特別是民間資本投資能力下降。近年來，企業(yè)面臨原材料成本上升、需求疲弱、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧壤щy，利潤(rùn)率下滑，利用自有盈利滾動(dòng)投資的能力受到限制。1-2月我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降22.9%，降幅擴(kuò)大，相比前值下降了18.9個(gè)百分點(diǎn)。主要分項(xiàng)方面，1-2月采礦業(yè)利潤(rùn)同比下降0.1%，較1月下降48.7個(gè)百分點(diǎn)；電力燃?xì)饫麧?rùn)累計(jì)同比增速為38.6%，較上月下降了3.2個(gè)百分點(diǎn)，這兩者均是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速的主要支撐。制造業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比下降32.6%，降幅較前值低了19.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的利潤(rùn)增速環(huán)比上月下降達(dá)59.8個(gè)百分點(diǎn)。疫情以來部分企業(yè)銷售大幅下降，勉強(qiáng)支撐至今，無力擴(kuò)大投資，更有部分中小民營(yíng)企業(yè)受疫情影響已退出市場(chǎng)。部分有互保責(zé)任的企業(yè)擔(dān)心或有代償風(fēng)險(xiǎn)，傾向于保留較大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，其投資潛力也收到抑制。

（二）地方政府財(cái)力和融資能力下降。去年以來，地方本級(jí)財(cái)政收入呈負(fù)增長(zhǎng)，增值稅留底退稅政策導(dǎo)致短期內(nèi)政策性減收，2023年一季度地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入同比增長(zhǎng)5%，較地方一般公共預(yù)算支出低了1.9個(gè)百分點(diǎn)，一些需要地方財(cái)政配套的投資項(xiàng)目資金到位率不高，落地進(jìn)度較慢。從投資資金來源看，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金和債券增長(zhǎng)較快，1-2月國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金同比增長(zhǎng)59.1%，而包含地方配套的其他資金來源大幅減少。地方政府性基金收入驟減，對(duì)政府債務(wù)融資的需求增加，而地方綜合財(cái)力減弱和規(guī)范舉債管理使地方融資能力明顯下降。債務(wù)融資能力不足導(dǎo)致基建項(xiàng)目等的地方配套資金難以落實(shí)，影響重點(diǎn)項(xiàng)目開工完工，這種情況在部分欠發(fā)達(dá)的西部地區(qū)表現(xiàn)的更為突出。從地方專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度看，1-2月新增專項(xiàng)債8829億元，完成全年預(yù)期目標(biāo)的23.2%，較2021年同期高了18.4個(gè)百分點(diǎn)，略低于2022年3.4個(gè)百分點(diǎn)，地方專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢，對(duì)基建投資的規(guī)模產(chǎn)生掣肘。

圖7  地方專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度（%）

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

（三）從投資完成進(jìn)度看，上半年投資增速5.5%基本可行。初步測(cè)算，今年上半年投資要實(shí)現(xiàn)5.5%增長(zhǎng)，二季度完成投資需不低于179076億元。往年二季度完成投資占上半年比重大多超過65%，按正常年份二季度完成投資占比測(cè)算，二季度完成投資將超過199238億元，預(yù)計(jì)上半年投資增速可以實(shí)現(xiàn)5.5%。

從重點(diǎn)領(lǐng)域看，房地產(chǎn)開發(fā)投資隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)，降幅預(yù)計(jì)將逐步企穩(wěn)，一季度商品房銷售面積同比下降1.8%，降幅較去年同期分別收窄12個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷售額增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)4.1%，較去年同期大幅提高26.8個(gè)百分點(diǎn)，疊加各省出臺(tái)了一系列穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望企穩(wěn)，從而進(jìn)一步穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)投資。基礎(chǔ)設(shè)施投資受益于專項(xiàng)債券和政策性開發(fā)性金融工具等政策支撐，增速有望繼續(xù)回升。工業(yè)投資方面，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款加快投放，技術(shù)改造投資持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)工業(yè)投資仍將保持持續(xù)快速增長(zhǎng)。

從先行指標(biāo)看，1-2月新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)11.8%，投資到位資金（不含房地產(chǎn)開發(fā)投資）增長(zhǎng)12.5%，為上半年投資較快增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)保障。此外，3月我國(guó)挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)達(dá)105小時(shí)，為2022年以來最高值，項(xiàng)目施工快速回暖跡象明顯。

綜上，多項(xiàng)投資指標(biāo)明顯改善，前期重大項(xiàng)目密集開工，對(duì)形成更多實(shí)物工作量產(chǎn)生有利支撐，固定資產(chǎn)運(yùn)行呈現(xiàn)出積極態(tài)勢(shì)，上半年投資實(shí)現(xiàn)5.5%增長(zhǎng)基本可行。

三、有關(guān)建議

（一）進(jìn)一步提升專項(xiàng)債券使用效率。一是適度擴(kuò)大專項(xiàng)債資金投向范圍。有條件允許專項(xiàng)債資金投向生態(tài)環(huán)境導(dǎo)向的開發(fā)項(xiàng)目、交通導(dǎo)向的開發(fā)項(xiàng)目以及農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項(xiàng)目。二是著力加強(qiáng)項(xiàng)目謀劃和儲(chǔ)備工作。加強(qiáng)重大項(xiàng)目謀劃和可行性研究論證，推動(dòng)“十四五”時(shí)期發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)“項(xiàng)目化”。建立部門聯(lián)評(píng)聯(lián)審機(jī)制，發(fā)揮部門協(xié)調(diào)協(xié)同作用，積極落實(shí)重大項(xiàng)目建設(shè)所需的資源要素及相關(guān)建設(shè)條件。加大對(duì)地方重大工程、重大項(xiàng)目的前期經(jīng)費(fèi)支持力度，鼓勵(lì)社會(huì)資本提出重大項(xiàng)目投資建設(shè)的建議。三是扎實(shí)做好前期工作。抓實(shí)立項(xiàng)、可研、初設(shè)、施工圖各環(huán)節(jié)，落實(shí)規(guī)劃、用地、征遷、資金各要素，形成上下聯(lián)動(dòng)推動(dòng)投資項(xiàng)目落地的良性互動(dòng)機(jī)制。

（二）創(chuàng)新市場(chǎng)導(dǎo)向的投融資模式。在鄉(xiāng)村振興發(fā)展、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、產(chǎn)城融合發(fā)展、生態(tài)環(huán)境治理、水資源開發(fā)利用和綜合交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，適度有條件地?cái)U(kuò)大項(xiàng)目邊界范圍，鼓勵(lì)支持采取綜合開發(fā)投資模式，統(tǒng)籌資源要素集約節(jié)約利用，在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，推進(jìn)商業(yè)模式創(chuàng)新，健全投資回報(bào)機(jī)制，調(diào)動(dòng)社會(huì)投資者的參與積極性，多渠道籌措項(xiàng)目建設(shè)資金。規(guī)范推廣PPP模式，合法合規(guī)運(yùn)用政府信用支持，高質(zhì)量推進(jìn)PPP項(xiàng)目投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理。統(tǒng)籌基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)盤活和新增項(xiàng)目建設(shè)，積極推進(jìn)REITs試點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)項(xiàng)目范圍，鼓勵(lì)原始權(quán)益人回收的資金用于新的項(xiàng)目建設(shè)。

（三）加大對(duì)實(shí)體企業(yè)技術(shù)改造投資的支持力度。一是增強(qiáng)制造業(yè)創(chuàng)新能力和動(dòng)力。地方政府要在共性技術(shù)研發(fā)、技術(shù)改造上加大投入，通過成立主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)研究院等方式，為企業(yè)技術(shù)改造投資提供技術(shù)支撐或信息服務(wù)。二是優(yōu)化技術(shù)改造投資財(cái)稅支持政策。將固定資產(chǎn)投資以外的軟件、專利等軟性投入納入支持范圍，引導(dǎo)企業(yè)由單純?cè)O(shè)備更新改造向軟硬件全流程改造提升轉(zhuǎn)變。降低技改投資獎(jiǎng)補(bǔ)門檻，允許企業(yè)在一定的年度內(nèi)，按照累計(jì)投資額進(jìn)行申報(bào)，或推行技術(shù)改造投資補(bǔ)貼“零門檻”申報(bào)。將企業(yè)技改投入列入研發(fā)投入統(tǒng)計(jì)范圍，按照相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)給予稅收優(yōu)惠。三是建立技改投資正向激勵(lì)體系。通過企業(yè)分類綜合評(píng)價(jià)，相應(yīng)實(shí)施差別化電價(jià)、水價(jià)、排污費(fèi)等措施，激勵(lì)或者倒逼企業(yè)實(shí)施技術(shù)改造升級(jí)。

（四）保障房地產(chǎn)企業(yè)及居民購(gòu)房合理的融資需求。一方面要繼續(xù)堅(jiān)決實(shí)施“房住不炒”的政策，抑制房地產(chǎn)投機(jī)需求。另一方面要優(yōu)化房地產(chǎn)調(diào)控舉措，避免“一刀切”的政策措施，在房?jī)r(jià)較高的一、二線城市，加大各類保障性住房的建設(shè)，滿足不同收入群體的合理居住需求。在庫(kù)存過多的三四線城市，著手尋找消化現(xiàn)有房地產(chǎn)存量、化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的方法。此外，要滿足開發(fā)商正常合規(guī)的融資需求，滿足購(gòu)房者對(duì)剛需住房和改善性住房的貸款需求，適當(dāng)放松對(duì)商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款集中度的管理舉措。

作者：中國(guó)國(guó)際工程咨詢有限公司

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